温氏股份(300498):降本增效持续推进 出栏增长确定性不断增强
公司近况
(资料图片仅供参考)
近期,我们邀请温氏股份管理层参加中金2023 年中期策略会,期间公司与投资人进行交流。我们认为,公司降本增效持续推进,出栏稳健增长确定性不断增强,在猪价弱景气、企业强分化行业背景下,看好公司份额增长。
评论
生猪出栏稳增长确定性不断增强,23/24 年出栏或实现2600/3300 万头。
一方面,作为我国畜禽养殖龙头企业,出栏量增长目标弹性较大。据22 年12 月9 日公告,公司23/24 年出栏量目标为2600/3300 万头,同增45%/27%;23 年1-5 月累计出栏量979.5 万头,同增45%,出栏目标完成度为38%,持平去年同期。其次,我们认为公司出栏量指引兑现确定性较强。据6 月14 日公告,投苗量方面,公司年初至今投苗量稳步提升,3、4 月投苗量超240 万头,5 月投苗量达250 万头。饲养能力方面,5 月公司肉猪饲养能力约为3000 万头,年底目标为3200 万头。产能方面,5 月公司能繁母猪为145 万头,后备母猪60 万头,年底能繁母猪目标为170 万头。我们认为公司2023 年出栏目标有望兑现,2024 年出栏目标亦存在较强支撑。
降本增效推动生猪生产成绩持续改善,带动肉猪养殖综合成本逐月下降。公司生产成本水平持续改善,得益于生产成绩提升。成本方面,据6 月14 日公告,4 月肉猪养殖综合成本16.8 元/千克,5 月进一步下降。生产效率方面,核心生产技术指标稳中有升,疫病防控不断强化。据6 月14 日公告,5月配种分娩率约80%,猪苗生产成本较3 月下降7.3%至约380 元/头,PSY较3 月提升0.5 头/年至22 头/年,肉猪上市率稳定在约92%,料肉比改善至2.67。随着饲料价格下行,我们预计将进一步压低3Q23 之后生产成本。
猪价弱景气、企业强分化背景下,公司兼顾出栏弹性、成本控制和资金储备,看好份额成长。行业层面,据涌益咨询数据,年初至今商品猪均价14.66 元/千克,深度亏损叠加高资产负债率或驱动产能加速去化。公司层面,①出栏弹性,我们认为公司23/24 年出栏量兑现具备较强确定性。②成本控制,公司本年生猪养殖成本逐月下降,未来随着生产成绩提升和饲料价格下行,成本存进一步下降空间。③资金储备,公司1Q23 资产负债率59%,低于同业。
据6 月14 日公告,公司5 月经营活动现金流、整体现金流已实现正向流入。
盈利预测与估值
当前股价对应2023/24 年18.2/12.7 倍P/E。基于我们判断猪价景气度较低,下调2023/24 年归母净利润预测29.3%/27.5%至61.9/88.5 亿元,基于公司头均市值中枢、出栏量成长性,维持目标价26.0 元不变,对应2023/24 年27.6/19.2 倍P/E,51.4%向上空间,维持跑赢行业评级。
风险
非瘟等动物疫病风险;公司出栏低于预期风险;饲料成本上涨风险。
关键词:
相关阅读
-
温氏股份(300498):降本增效持续推进 ...
温氏股份(300498):降本增效持续推进出栏增长确定性不断增强 -
融券余额增加是利多还是利空_融券余额增...
1、融资余额表示的是这个股票上买入的资金有多少是融资买入的(意思也 -
降价也卖不掉房子的中年人
为啥挂牌的房子那么多,看房子的人突然变得那么少?撰编辑| 龚 正 03 -
四年级下册语文课文第一课组词_四年级下...
1、1 古诗词三首独坐敬亭山[唐]李白众鸟高飞尽,孤云独去闲。2、相看两 -
20年来“狼性”依然,新能源赛道上如何...
20年的风雨,对于历史的滚滚巨轮而言,其实只不过是偶尔辗过的一道辙印 -
新消息丨美国一青少年持多支枪械突袭派...
圣路易斯市一办公楼发生一起大规模枪击事件海外网6月19日电据美国广播
精彩放送
-
温氏股份(300498):降本增效持续推进 ...
温氏股份(300498):降本增效持续推进出栏增长确定性不断增强 -
融券余额增加是利多还是利空_融券余额增...
1、融资余额表示的是这个股票上买入的资金有多少是融资买入的(意思也 -
降价也卖不掉房子的中年人
为啥挂牌的房子那么多,看房子的人突然变得那么少?撰编辑| 龚 正 03 -
四年级下册语文课文第一课组词_四年级下...
1、1 古诗词三首独坐敬亭山[唐]李白众鸟高飞尽,孤云独去闲。2、相看两 -
20年来“狼性”依然,新能源赛道上如何...
20年的风雨,对于历史的滚滚巨轮而言,其实只不过是偶尔辗过的一道辙印 -
新消息丨美国一青少年持多支枪械突袭派...
圣路易斯市一办公楼发生一起大规模枪击事件海外网6月19日电据美国广播 -
快递行业加快推进全流程“绿色化” 不...
快递行业加快推进全流程“绿色化”不再二次包装比例有望达90% -
天天百事通!央行今日进行890亿元7天期...
券中社6月19日讯,央行今日进行890亿元7天期逆回购操作,中标利率为1 9 -
2023端午义乌城西街道百米长街宴活动(时...
百米长街宴“粽”夏之时,光影之间;半盏雄黄,道一声安康。每年的... -
天天动态:工信部: 加强电子信息产业标...
6月16日,记者从第十三届电子信息产业标准推动会上了解到,2022年工信